熊锦秋并购重组既要放好也要管好

熊锦秋:并购重组既要放好也要管好

最近，证监会通过系列调研，发现并购重组仍面临八大障碍，为此证监会正酝酿相关举措，包括“市场能自主决策的坚决要放”等等。笔者认为，A股市场的并购重组特点可简单归结为“四多”，即：短期投机性并购重组多，夹带内幕交易、市场操纵的并购重组多，三番五次屡屡重组的多，虚假重组和财务性重组多。A股市场并购重组结果往往是，企业重组并购成效不高，一些无效重组并购浪费社会资源，有的甚至会使被重组并购公司的质量进一步恶化，老问题没有解决，又添新问题。　　笔者认为，资本市场是法制市场，有一套相互衔接的法规制度配套支撑，要推动资本市场更好为企业并购服务，需要在资本市场政策大框架下来推动，资本市场有其整体利益，不能只为了让上市公司并购重组，就破坏市场最起码的游戏规则。笔者建议，在清除并购重组障碍的同时，更需有针对性解决目前上市公司重组中存在的一些特色问题，并购重组既要放好、也要管好，否则可能走偏。首先，对于借壳上市等所有构成需证监会并购重组委审核的并购重组，笔者认为，这些偷梁换柱式重组引起上市公司基本面发生重大变化，由此破坏股市游戏规则，建议上市公司一旦进行此类重组、就先自动退市，要恢复上市资格需要走IPO审核通道。其次，要解决“跨所有制”难题，轻言放松管制、审批是不行的，这方面有关部门的审批不仅不能削弱，而且要加强；当然为此应该提高审批效率，比如可以考虑将目前各有关部门串联审批方式，变为同时进行的并联审批。另外，也要加强对其中内幕交易等违法违规行为打击力度。其三，完善并购重组支付工具。为此证监会正在酝酿推进定向可转债、优先股制度。其实，并购企业的出资，不仅有现金，还有公司债券、可转换债券、股票(含优先股)、认股权证等多种形式，这些形式可以混合使用。此外还可考虑杠杆收购方式，收购者主要通过借债来取得所需并购资金，然后通过经营被收购企业取得的现金流量来偿还所借债务。其四，推动并购重组要与反垄断相结合。《反垄断法》早已发布实施，一些企业尤其是大型国有企业并购重组，导致经营者集中，由此更容易实施价格操纵。在提高产业集中度同时，也要防止垄断形成、要注意确保市场公平有效竞争。